一周后，欧美的各大媒体也开始关注起这篇论文。

某家著名的财经电视频道还特意请来了两位哈佛以及沃顿商学院的经济学教授来对这篇论文进行公开的评判。

“晚上好！欢迎收看本期的《财经深度》。今晚，我们聚焦一篇引发了激烈争议的学术论文《互联网繁荣的隐忧：从历史泡沫角度看技术革命下的市场非理性》。这篇论文的作者对比了历史上的铁路泡沫、日本资产泡沫的等案例，直言当今的互联网行业估值已经严重偏离了基本面，并且还在文章中提出警告，股市崩盘率超过了70%。

为此我们邀请到了两位重量级的嘉宾：哈佛大学商学院金融系教授詹姆斯·托宾，以及沃顿商学院的行为经济学教授卡西莫多·布坎南。请问两位如何看待这篇论文中的核心论点？”

沃顿商学院的卡西莫多·布坎南首先说道：“这篇论文的严谨性令我印象深刻，作者通过市销率中位数、IPO首日涨幅等指标，结合现金流折现模型，清晰的揭示了互联网行业的不可持续性。

例如，纳斯达克互联网的市销率中位数高达42倍，而传统行业这一数值不过才3倍而已，这种差距在历史上从未持续超过两年的时间。

更重要的是，75%的企业无法在十年内实现正向净现值，这就代表着当前的股价完全是建立在“叙事”而非盈利预期上，一旦遇到加息等政策性事件，流动性必然会逆转，届时整个市场面临着系统性的风险。”

待卡西莫多·布坎南说完之后，哈佛的詹姆斯·托宾也阐述了他的观点。

“我非常赞同这篇论文对行为偏差的分析，尤其是“叙事经济学”和FOMO“错失恐惧”的驱动作用。论文中的相关数据提到，散户交易的占比从15%飙升到了45%，再加上投行研报中85%的“买入”评级，这些数据都指向典型的非理性繁荣。

但我也想在此提醒所有人，技术革命的颠覆性可能会让历史比较失效，比如亚马逊的股价虽然被高估，但它确实在重塑零售业，传统的估值模型或许无法捕捉这种范式转移。”

主持人一脸郑重的点了点头，然后问道：“布坎南教授，您提到的加息可能导致市场崩盘的发生，但是当前利率仍低于历史平均水平，市场是否真的如此脆弱？”

卡西莫多·布坎南略微思考了一下之后说道：“根本问题在于杠杆率，目前保证金债务占GDP比率已经突破了2%，而1999年纳斯达克的日均换手率是纽交所的三倍，一旦利率上升引发抵押品价值的下跌，强制平仓会形成螺旋式的抛售，参考1989年日本泡沫破灭，当时流动性过剩掩盖了风险，但是政策转向后，市场的崩溃速度远超预期。”

主持人又将目光转向了詹姆斯·托宾：“托宾教授，您认为这次不一样吗？比如互联网经济是否真的创造了新经济规则？”

詹姆斯·托宾点了一下头：“技术本身是革命性的，但是资本市场将其异化成了投机工具，它们用市梦率来融资，却连单位经济模型都未验证，不过我还是认为长期看，亚马逊或者ebay会崛起，但短期必然会有大量的互联网以及关联企业倒闭，我提醒投资者要学会区分“颠覆性技术”和“投机性估值”。”

主持人接着问道：“文中建议政策层提高保证金比例，强制披露盈利路径，这是否可行？”

对这个问题，卡西莫多·布坎南专门进行了研究，所以他不假思索的抢先说道：“监管必须要有，你看1990年时，日本未能限制国内的地产投机，最终导致了失落的十年。提高保证金比例能够有效抑制杠杆炒作，而要求披露盈利路径至少能让普通投资者意识到，许多企业连今后五年计划都拿不出来。”